撰文：財訊雙週刊／洪綾襄
為搭上AI熱潮，不少投資人透過高息的固定配息結構型商品（FCN）投資美超微。在美超微面臨下市風險的當下，投資人恐只賺了息，卻賠了本。
根據《財訊》雙週刊報導，喧騰多時，美國AI伺服器大廠美超微（Super Micro Computer，SMCI）的下市危機至今（26）日尚未明朗化，但近兩週股價波動劇烈，讓國內一批直接持有美超微，以及持有連結美超微結構型商品的投資人七上八下。根據金管會統計，截至十月底，投資人自行透過複委託申購美超微股票，總規模約45.91億元，而透過本國銀行購買連結美超微股票的結構型商品，則有283檔，總金額約44億元，加起來規模約達百億元，遠高於投信基金與券商的1.5億元。美超微是輝達（Nvidia）供應鏈的重要夥伴，創辦人梁見後出身嘉義，因而備受台灣投資圈注目。去年初起，美超微從5美元開始飆漲，最高漲破千美元，而稱為「AI妖股」，就有不少投資人躍躍欲試，除了自行透過複委托到美國買美超微之外，也會申購結構型商品。
與投行對賭股價 賺高息卻恐虧本
銀行通路透露，這一批連結美超微的結構型商品主要包裝成FCN（Fixed Coupon Note，固定配息境外結構型商品），是高資產很常使用的「不保本」槓桿投資工具。投資人的交易對手通常是高盛或是摩根士丹利等國際投資銀行，商品結構連結三到四檔股美國科技股，雙方對賭股票漲跌——只要股價不跌，買方就可以賺到固定配息，通常每個月約10-15%左右；但要是股價跌超過一定程度，買方就得要用設定的執行價買回股票，常見的設定是跌超過50％，就要用折價75％的價格接下股票。因此配息率愈高、執行價愈低。反之若股價大漲，則合約結束。舉例來說，一位投資人在7月10日買了一檔連結了蘋果、輝達、美超微的股票，換算分拆後執行價為70元，簽約時美超微股價90美元，三個月後崩跌至不到20元，由於觸及轉換價了，不管現行市價多慘不忍睹，都必須依合約用70元接手美超微股票。
就有人直言，FCN的商品設計是「你要他的高息，他要你的本金，看誰賭贏。」專家分析，這類商品有兩類投資人感興趣：其一，認為該公司股價現在太貴，看好未來長期發展，於是等折價時購入，可以再等待上揚；其二，認為該股票已大跌過、未來跌幅有限。其實只要操作得宜，獲利空間仍大。
只要沒確定下市 就有人想凹單
根據《財訊》雙週刊報導，通路透露，由於美超微這兩年太紅，一直被被客戶追問著要買連結美超微的FCN或是ELN（股權連結結構型商品），6月梁見後現身台北電腦展（Computex）後，詢問度更是爆表；而且，美超微股價波動劇烈，加入FCN後會讓整個商品的價格更具吸引力，因此外商銀行約年初，而本國銀行高端財管約在7、8月開始銷售FCN，不過為了控管標的規模，加上美超微持續下跌，現已大多停售。
銀行高管透露，9月興登堡報告出來後、10月底安永會計師辭職，就有滿多投資人先認賠了，「還沒停損的，我們就會去關懷他，充分告知情況，還是有客人覺得部位不大，就凹凹看不會下市。」況且，若連結的三檔股票中含有輝達，賺賠還很難說，因此還是要看商品結構與進場點。《財訊》雙週刊指出，但專家分析，「這其實就是選擇權賣出賣權（sell put）的做法，為什麼要為了高配息，讓銀行抽成、賺手續費？」況且若真的掉到sell put的執行價時，市場往往情緒低迷，股價和流動性只會更差、更難回本。他也提醒，若投資人是透過「疊券」，也就是將抵押美債質借現金去買，就是變相地加大槓桿倍數。有鑒於美超微下市危機未解，日後就算沒下市，在美國強大的監理要求下，股票流動性也會變差，投資人仍需謹慎應對風險
本文出自《財訊》雙週刊：從美超微下市風波 看懂結構型商品的高息陷阱
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【原文出處】：投資人注意！美超微臨下市風波 恐只賺息卻賠本！